미국과 이란이 대화를 재개할 수도 있다는 소식은 단기적으로 시장 심리를 진정시키는 데 도움이 되었고 이에 따라 유가도 하락했습니다. 하지만 그렇다고 호르무즈 해협 상황이 덜 심각해졌다는 의미는 아니다. Reuters는 미군이 새로운 봉쇄 체계에 따라 이미 상선 6척을 되돌려 보냈으며 해협을 통과하는 전체 교통량은 전쟁 전 수준보다 훨씬 낮은 상태라고 보고했습니다.{4}} 간단히 말하면, 헤드라인 분위기는 누그러졌지만 실물 시장은 여전히 타이트합니다.
호르무즈는 세계에서 가장 중요한 에너지 관문 중 하나이기 때문에 이는 중요합니다. 미국 에너지정보청(Energy Information Administration)에 따르면 2025년 상반기 하루 약 2090만 배럴의 석유가 해협을 통과했다. 더 중요한 것은 아시아 시장의 경우 호르무즈를 통과한 원유와 응축수 중 약 89%가 아시아로 갔으며, 중국, 인도, 일본, 한국이 그 흐름의 74%를 차지했다. 즉, 호르무즈가 긴축을 하게 되면 아시아가 그 영향을 가장 먼저, 가장 뚜렷하게 체감하게 된다는 것이다.
또 다른 중요하지만 널리 알려지지 않은 점은 대체 경로가 호르무즈를 완전히 대체하기에는 너무 제한적이라는 것입니다. EIA는 사우디아라비아의 동-서쪽 파이프라인과 UAE의 아부다비 파이프라인을 합치면 하루 약 470만 배럴만 우회할 수 있는 반면, 이란의 유효 우회 용량은 하루 약 30만 배럴에 불과하다고 추산합니다. 하루 2천만 배럴이 넘는 일반적인 Hormuz 흐름에 비해 그 대체 용량은 너무 작습니다. 따라서 일부 화물의 경로가 변경되더라도 시장은 여전히 심각한 구조적 병목 현상에 직면해 있습니다.
문제는 더 이상 화물 비용이나 시장 심리학만의 문제가 아닙니다. EIA는 4월 단기 에너지 전망에서 호르무즈 해협의 해상 운송이 2월 28일부터 실질적으로 폐쇄되었다고 밝혔습니다. 또한 이라크, 사우디아라비아, 쿠웨이트, UAE, 카타르, 바레인 등 이 항로에 크게 의존하는 석유 생산국이 3월에 하루 약 750만 배럴을 폐쇄했으며, 4월에는 폐쇄{5}}가 하루 910만 배럴로 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 혼란이 단지 물류 지연뿐만 아니라 이미 실제 생산 손실로까지 옮겨갔음을 보여주기 때문에 중요한 포인트입니다.
많은 독자들이 간과할 수 있는 또 다른 점은 긴장이 진정되더라도 시장이 빨리 정상으로 돌아올 수 없다는 점입니다. EIA는 호르무즈를 통한 교통 회복으로 인해 유조선 잔고, 항로 조정 및 새로운 혼란의 위험을 처리하는 시장이 여전히 떠날 것이기 때문에 석유 전망에 위험 프리미엄을 유지한다고 말했습니다. 또한 폐쇄-는 2026년 후반에야 분쟁 이전 수준에 가까워질 것으로 예상합니다. 이는 지정학적 프리미엄이 며칠만의 이야기가 아니라는 것을 의미합니다.
주장을 더욱 날카롭게 하기 위해 국제에너지기구(International Energy Agency)는 이것을 역사상 최대의 석유 공급 충격이라고 부르며, 분쟁으로 인해 하루에 전세계 석유 공급이 약 150만 배럴 감소했다고 추정합니다. 동시에 2026년 수요 전망을 하루 64만배럴 증가에서 하루 8만배럴 감소로 바꿨다. 이러한 조합은 특히 중요합니다. 시장은 현재 공급 충격과 가격 상승으로 인한 수요 파괴의 초기 징후에 직면해 있습니다.
더 넓은 거시적 관점에서 IMF는 분쟁이 장기화될 경우 더 심각한 하방 시나리오도 제시했습니다. 불리한 시나리오에서 IMF는 2분기부터 유가가 2026년 1월 기준선에 비해 80% 상승한다고 가정합니다. 이는 2026년 평균 석유 현물 가격이 배럴당 약 100달러에 해당하는 반면, 유럽과 아시아의 가스 가격은 기준선에 비해 160% 상승합니다. IMF는 더 심각한 시나리오에서는 유가가 2026년 배럴당 약 110달러, 2027년 배럴당 125달러까지 오를 수 있고, 유럽과 아시아의 휘발유 가격은 같은 기간 동안 200% 오를 수 있다고 밝혔습니다. 이러한 가정은 주요 기관이 이를 단순한 단기적인 사건으로 보지 않는다는 것을 보여줍니다.{13}} 그들은 이를 인플레이션, 성장, 산업 비용으로까지 이어질 수 있는 충격으로 보고 있습니다.